实盘股票配资公司全球股汇与黄金都在跌，“关税熊市”如何演绎

美国“对等关税”冲击仍在持续。第一财经了解到，近期不少对冲基金爆仓，这也导致股票、黄金齐跌的反常情景，即机构可能需要通过卖出超涨的黄金来换取流动性实盘股票配资公司，填补股票仓位的追加保证金需求。与此同时，尽管美元在跌，亚洲货币亦难独善其身，离岸人民币对美元隔夜一度突破7.4关口。

在当前关键节点，“关税熊市”会如何演绎？投资者应该如何应对？

全球股市短期难言触底

4月2日，美国总统特朗普祭出“基准税率10%+更高的对等关税税率”的组合，于9日生效，目前并没有取消或全面延期的迹象。8日，美国又宣布在“对等关税”生效时将对中国额外征收50%的关税，并在美东时间9日0时01分（北京时间12时01分）正式生效，导致美国对中国的整体关税税率达到104%。

9日，中国商务部表示，中方将在世贸组织争端解决机制下起诉美方最新加征关税措施。当日，国务院关税税则委员会发布公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，加征关税税率由34%提高至84%。

美国关税政策导致衰退预期不断攀升，并导致全球股市在经历大幅抛售后，进入了“暴涨暴跌”的宽幅震荡模式。

PIMCO（品浩）董事总经理兼美国公共政策主管坎特利尔（Libby Cantrill）对记者称，预计更高关税短期内可能不会减免。

美国关税政策正面临国会压力。“我们观察到，一些共和党议员开始公开反对关税，特别是在参议院就限制对加拿大的关税进行投票时，四名共和党人支持该提案。得克萨斯州参议员克鲁兹警告称，如果特朗普坚持关税政策，可能导致中期选举中的‘血腥屠杀’。”坎特利尔称。

受此影响，即便美股已经回调近20%，华尔街对美股短期看法仍中性偏悲观。

高盛首席全球股票策略师彼得·奥本海姆（Peter Oppenheimer）最新发布的题为“震荡加剧，投资者如何应对‘关税熊市’”的研究认为，目前为“事件驱动型”熊市，但有演变成“周期性”熊市的风险。两者平均跌幅都接近30%，但周期性熊市持续时间为事件型熊市的两倍。

尽管美股整体估值已跌至近19倍，但这并不意味着底部已至。“复苏所需的条件尽管多种多样，但在股市实现持续反弹之前，我们通常会看到以下几个条件：估值具有吸引力，极端的市场仓位，政策支持，经济增长放缓的速度正在减缓。”

目前标普500指数的前瞻市盈率为19.4倍，仍处于过去25年的第80个百分位以上，仍有下行空间。标普500在过往几轮调整中曾分别见底于14倍（2018年）、13倍（2020年）和15倍（2022年）。高盛认为，估值仍需进一步调整，市场才有望进入“希望”阶段，也就是新一轮牛市开启的关键转折点。

接受第一财经采访的多位美国公募基金投资经理也提及，近期市场暴涨暴跌模式可能会持续，机构仍处于逢高减持、筹集现金、等待后续低位买入的模式。此外，在美股压力仍存的背景下，亚太股市也很难独善其身，短期内日本、韩国股市的宽幅波动模式也料将持续。

对冲基金爆仓拖累黄金

过去一周以来，在全球股市暴跌之际，黄金的涨势也戛然而止，并出现大幅回调。

有外资行交易员对记者表示，每一轮重大的股市恐慌抛售之后，往往会伴随着黄金等看似是安全资产的抛售。截至4月8日，黄金连续三天下跌失守3000美元/盎司，累计跌幅超过5%。此前，黄金一度最高触及3200美元，当时其被用来作为对冲关税威胁的安全资产。

资深全球宏观交易员、上海量客投资总监袁玉玮对记者称，近期可能有对冲基金爆仓，导致连环平仓，一般流动性最好、获利最多的资产会被抛售，并换取流动性、追加保证金。2020年年初，黄金也曾因此遭到抛售。

截至北京时间9日18:50，国际黄金现货价格报3062美元/盎司，有所反弹。交易员表示，当日买盘重新出现，金价在过去数小时内上涨超过1%。此次反弹主要因最新动态显示贸易摩擦并未结束。受此影响，黄金因其“避险资产”的地位再受青睐。

“黄金本周一在通道下轨2970美元附近获得支撑，这也是长期均线所在的位置。而随着亚太股市周二早盘普遍回升，投资者对黄金的恐慌性抛售或许也会告一段落。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen 对记者称。

中长期而言，黄金的表现仍被看好。瑞银方面最新表示，预测金价有望达到3200美元。如果关税相关风险或地缘政治风险上升，金价可能会达到3500美元。黄金ETF的全球流入量达到历年来一季度的高位，全球主要地区持仓量均有较大增长。此外，在过去三年中，各国央行正以创纪录的速度每年购买超过1000吨黄金，加之美元或面临贬值风险，私人投资者似乎也纷纷效仿央行，增加黄金敞口。

瑞银认为，长期来看，从多元化的角度而言，在美元平衡投资组合中保持大约5%的黄金配置为最佳选择。

亚洲货币承压、人民币有序走贬

受到关税扰动，外汇市场近期也动荡不安，除了欧元、日元，多数新兴市场货币对美元走贬。

隔夜，美元指数继续在103下方徘徊，欧元/美元重回1.1上方，美元/日元结束连续两天的反弹，收于146.27。9日早间，美元/离岸人民币则一度突破7.4关口创下新高。截至当日19:20，美元/离岸人民币报7.3878。

巴克莱宏观、外汇策略师张蒙对记者称，对人民币高敏感性且对美国产品依赖度较高的货币具有较大脆弱性，包括韩元、新台币、泰铢和马来西亚林吉特。

例如，巴克莱此前就预期第二季度美元对韩元将升至1500，尤其考虑到4月韩元季节性表现不佳。随着美国对韩国征收25%的“对等关税”，韩国的贸易顺差可能缩小，再加上资本持续外流，韩元的前景显得更加疲弱。

此外，巴克莱认为，随着美国加征关税，美元对卢比有可能持续大幅上行。现在实际有效汇率已回调，但印度央行不太愿看到卢比再次升值。近期，印度央行已经降息缓冲关税冲击。

值得一提的是，4月8日，美元对人民币中间价自2023年以来首次突破7.2关口报7.2038，较前一交易日上调58点。

各大机构普遍预计，若人民币实际有效汇率贬值约9%，则能抵消新关税对出口的影响。今年一篮子货币指数CFETS指数将跌至90~91区间。但美元对人民币的贬值幅度仍将受到管理，中间价以及美元对在岸人民币每日2%的交易区间，将成为中国央行调控贬值速度的有效工具。

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